民生证券:给予百诚医药买入评级
发布时间:2022-07-08

民生证券股份有限公司周超泽,叶小桃近期对百诚医药进行研究并发布了研究报告《事件点评:股权激励保留核心人才,医药研发新势力崛起》,本报告对百诚医药给出买入评级,当前股价为71.33元。

百诚医药(301096)

股权激励保留核心人才,覆盖范围广

2022 年 6 月 7 日,公司发布上市后第一期股权激励计划,拟授予激励对象限制性股票数量 258.3261 万股,约占股本总额 2.39%。本次激励对象共计 197 人,包括董事长楼金芳、副董事长邵春能等在内的 8 名董事及高级管理人员,以及189 名核心技术/业务人员。本次股权激励覆盖人员范围较广,占总员工数比例约 26%,可充分调动核心人才积极性和创造性,有效提升核心团队凝聚力和公司核心竞争力。业绩考核目标为:以 2021 年净利润为基数, 2022-2024 年净利润增长率分别不低于 45.78%、94.37%及 142.97%,即未来 3 年期利润年均复合增长率不低于 29%。

以技术开发为核心,综合性医药研发新势力崛起

公司已经形成以研发外包 CRO+技术成果转化+CDMO 三位一体的“仿制药+创新药+中药” CXO 三条主线同步发展的可持续商业模式。四大业务板块多点开花,收入结构趋向多元化:1)受托药品研发服务和自主研发技术成果转化两大主力板块占收入比例约 80%,约 9 亿元的充足在手订单保障业绩的持续高增长;2)项目销售分成收益和 CDMO 逐步兑现带来业绩新增量;3)创新药和中药 CRO处于早期布局阶段,有望打开公司长期成长空间。

投资建议:公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长,销售分成增厚利润空间,且 CDMO 和中药 CRO 板块未来潜力突出,我们预计公司 2022~2024 年营收分别为 7.26、10.95、15.83 亿元;归母净利润分别为 1.86、3.04、4.29 亿元;对应 2022~2024 年估值为 38X、23X、16X,维持“推荐”评级。

风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为110.75。证券之星估值分析工具显示,百诚医药(301096)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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